煤价回落叠加需求攀升 火电企业前三季度盈利修复明显

　　近日，火电企业陆续发布2025年三季报或前三季度业绩预告，板块在动力煤价格同比回落与迎峰度夏用电需求攀升的双重驱动下，盈利修复态势显现。其中，建投能源预计前三季度净利润同比增幅高达231.75%。　　有煤炭行业人士认为，第四季度将出现供暖季需求韧性与煤价上涨的博弈，或成为火电行业盈利延续的关键变量。　　多家火电企业归母净利润大增　　近日，京能电力发布三季报。前三季度，公司实现营业收入261.60亿元，同比增长0.49%；归属于上市公司股东净利润为31.70亿元，同比增长125.66%。第三季度，实现营

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中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商

　　当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。　　何立峰表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，双方合则

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十大券商策略：“十五五”主线布局开启 市场有望持续强势表现

　　中信证券：市场趋于平静，布局新的线索　　三个特征显示风格切换实际上已经基本结束，而不是开始，市场重新回到业绩驱动的结构市。首先，在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整。其次，市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待。此外，低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。中美谈判有阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向。　　两条新的线索正在显现，一是产业链安全，在全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能

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国泰海通策略：四中全会解读与“转型牛”纵深

　　报告导读：“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，中国经济增长更重视科技和消费，中国股市“转型牛”有望进一步纵深，AH股指还有新高。　　明确新的战略重点，中国式现代化迈出新的坚实步伐。10月23日，《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》发布。此次公报不仅直面中国经济所面临的内部需求不足和外部环境的不确定性等关键问题，同时更为重要的是明确了强目标导向型的政策思路。公报指出，“十五五”是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，在基本实现社会主义现代化进程中具

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业绩利好密集来袭！资金对业绩主线的关注度持续提升

　　A股业绩利好密集来袭！　　10月26日晚间，多家上市公司密集披露了三季报，其中，药明康德三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长53.27%，正海磁材三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长189.72%。　　随着A股上市公司进入三季报密集披露期，市场资金对业绩主线的关注度持续提升。Wind数据统计显示，截至券商中国记者发稿，超过1300家A股上市公司发布了2025年三季度业绩报告，其中有100家上市公司前三季度净利润同比增速超100%（剔除扭亏为盈）。　　有券商机构分析称，三季度A股盈利

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首批“翻倍基”持仓曝光 AI牛股结伴现身

　　截至目前，年内多只“翻倍基”的最新持仓陆续浮出了水面。　　今年以来，结构性行情此起彼伏，但科技主线无疑是贯穿其中的最强音。随着人工智能（AI）相关产业链全面爆发，一批提前布局于此的主动权益基金率先突围，成功实现净值翻倍。伴随三季报披露进入高峰期，这些高收益基金的持仓结构也逐渐真相大白——从已披露的情况来看，头部“翻倍基”普遍重仓光通信、PCB、半导体等AI产业链核心环节。　　首批“翻倍基”持仓曝光　　截至10月24日，年内已有超过30只基金实现翻倍收益。随着三季报陆续披露，首批“翻倍基”的持仓情况也随

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市场风格悄然切换 基金重仓股“由小变大”

　　随着结构性行情轮番演绎，近期A股市场风格出现了一定的切换迹象，大小盘“跷跷板”效应愈发显著。　　Wind数据显示，截至10月24日，代表大盘风格的上证50指数近一个月劲升4.33%，并创下年内新高，而代表小微盘风格的北证50指数、中证2000指数同期则表现逊色，分别下跌6.77%、0.25%，市值风格切换有所验证。　　受访基金经理普遍认为，在宏观经济企稳、三季报窗口犹在的背景下，资金对业绩确定性的追逐和避险情绪的升温，正共同推动市场风格由小微盘向中大市值进行均值回归，同时公募基金的“基准交易”或强化市

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上市银行三季报陆续披露 资产质量均有好转 息差有望企稳

　　A股上市银行2025年三季报披露拉开帷幕。继华夏银行“打头阵”后，重庆银行、平安银行、无锡银行近日陆续披露了三季报。总体来看，这4家银行营收净利润或实现双增，或降幅有所收窄，资产质量均有好转。接下来，南京银行、宁波银行、中国银行等多家上市银行的前三季度“成绩单”也将陆续亮相。　　今年一季度，受市场利率下行、息差收窄等因素影响，上市银行经营普遍承压，二季度业绩有所改善后，三季度能否延续恢复增长态势，受到市场高度关注。银行业分析师预计，得益于息差同比降幅收窄，净利息收入降幅收窄，资产质量维持平稳等因素，前

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申购量与用户数双增长 稳健偏好资金借“基”入市

　　居民资金正在借道含权中低波动类基金持续入市。蚂蚁财富平台最新数据显示，截至10月15日，年内该平台上偏债混合型基金的申购规模与持有用户数，同比大幅增长。业内人士认为，愈来愈多的增量资金，正在从无风险、低风险资产，流向含权的中低波动资产，在“求稳”基础上“盼增”。　　数据显示，今年以来“固收+”基金颇受该平台用户青睐。截至10月15日，在该平台上，年内偏债混合型基金的申购规模较去年同期提升141%，持有用户数同比提升70%。作为当下非货基金保有规模排名第一的基金代销平台，其数据具有一定代表性。　　上海证

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从上市公司三季报看机构调仓动向

　　险企：寻找超额收益增配科技股　　◎记者何奎　　险资调仓换股动向历来备受关注。上海证券报记者统计发现，截至10月23日，在已经披露2025年三季报的上市公司中，第三季度被险资增持的上市公司近半数是科技类公司，同时在险资新进前十大流通股股东名单的上市公司中，科技类公司也占比较大。　　Wind数据显示，截至10月22日，有近百家上市公司前十大流通股股东名单中出现险资持股变动。第三季度，中国电信、中国移动、神火股份、英维克、广电计量、江海股份、萤石网络等科技类公司被险资增持。其中，中国人寿旗下产品分别增持约4

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